证券时报基金研究院 匡继雄
经历7月大幅回调后，8月科技板块迎来强势反弹，持有相关产品的基金净值快速修复。市场情绪随之出现明显分化：部分基民迎来回血松一口气，也有投资者纠结是否借反弹窗口落袋为安。而这一心态分歧，恰恰暴露了投资科技主题基金的普遍困境——上涨阶段难以坚定持有，踏空后又容易高位追入，反复操作不断损耗实际投资收益。
怎样的基金产品能跨越牛熊，在多轮科技行情中持续斩获超额收益？证券时报基金研究院设定多重筛选条件：基金经理需在2019年6月前上任，同时在2019—2021年新能源、半导体行情，以及2024年至2026年8月7日的AI行情中，均跑赢万得偏股混合型基金指数；几何平均年化收益率超15%，任期最大回撤控制在45%以内，且2025年四季报、2026年二季报科技板块持仓占比均高于25%。
依照上述标准，共筛选出12只主动权益基金，对应7位基金经理，来自易方达基金、富国基金、万家基金、平安基金、东吴基金等5家基金公司。复盘这12只产品跨越两轮科技浪潮的运作路径，可总结出三大核心投资逻辑：精准行业轮动、前瞻产业调研、严格估值纪律。
沿产业盈利周期轮动
不固守单一赛道
梳理12只基金历年重仓股名单可以发现，行业轮动是这批产品穿越两轮科技行情的核心特质。7位基金经理无一固守单一细分赛道，而是根据产业盈利周期的变迁，在不同行业间果断切换。
杨宗昌管理的易方达供给改革是最典型的案例。2019年末，该基金前十大重仓股聚焦化工股，包含扬农化工、金禾实业等；2020年加仓中海油服、宝丰能源等能源股；2021年年中至2022年，开始调整持仓结构，增持汽车、有色金属等周期行业标的，降低化工行业占比；2023年末，重仓股中出现德赛西威、华阳集团等汽车智能化标的；而到2025年末，长川科技、中科飞测等半导体设备公司已成为其重要持仓。
从化工到能源，从汽车到半导体，杨宗昌的投资轨迹始终沿着产业盈利周期的脉络延伸。数据显示，杨宗昌管理过的基金几何平均年化收益率达34.31%，在上述7位基金经理中居首。
易方达武阳的投资路径则展现出另一种“猎手式”切换。2019年末，他管理的易方达瑞享I重仓股为恒生电子、宝信软件等软件股；2022年至2023年间一度重仓南方航空、中国国航等航空股；2024年三季度，武阳果断从航空板块切换至AI产业链和机器人相关公司。
他在易方达瑞享I的2026年一季报中表示，历史的车轮滚滚向前，我们无法阻挡，只能顺势有为。灵活轮动也带来丰厚回报，易方达瑞享I自2019年以来净值涨幅达10.38倍，在12只基金中收益领跑。
东吴基金刘元海的轮动节奏同样精准。2019年末，他管理的东吴新趋势价值线重仓股以新华保险、东方财富、五粮液、泸州老窖等金融、消费股为主；2020年至2021年间，组合切换至宁德时代、赣锋锂业、歌尔股份等新能源与消费电子标的；2023年以后，中际旭创、新易盛、沪电股份等AI硬件股成为核心底仓。他管理过的基金几何平均年化收益率超过20%，在7位基金经理中位居第二。
靠前瞻产业调研支撑
提前捕捉行业拐点
如果说行业轮动是看得见的“术”，那么产业前瞻性调研才是驱动轮动的“道”。
2019年以来，这12只基金平均累计回报超过650%，远超同期万得偏股混合型基金指数147.55%的涨幅。超额收益的源头，正是基金经理持续走在产业趋势前端，以前瞻研究先于市场捕捉行业拐点。
富国基金曹晋早在2023年一季度就观察到了“算力通胀”现象。彼时，不少市场参与者认为AI还停留在主题投资阶段，但他通过一线产业链调研发现，海外科技巨头持续加大资本开支，ChatGPT等产品已经落地，并形成真实商业化需求，据此判断AI不再是主题投资，而是新一轮科技创新主线。
平安基金黄维拥有北京大学微电子专业背景，依托深度行业研判，较早提出产业链AI通胀效应，预判下一代高价值AI产品持续放量，将拉动PCB等上下游零部件需求。
他在平安睿享文娱A2026年二季报中进一步阐述：英伟达Rubin服务器三季度出货将对AI硬件需求形成更大拉动；硬件端多个环节存在供应瓶颈，以半导体领域最为典型，相关产品扩产受制于洁净室等基建环节至少一年的建设周期，叠加海外半导体设备当前交付周期全面拉长，行业扩产节奏显著受阻。因此，他依旧坚定看好AI硬件紧缺环节的投资机遇。
万家基金莫海波拥有一套完整的前瞻左侧赛道筛选体系，设立四大行业甄别标准：长时间大幅下跌、估值处于底部、无机构扎堆、基本面悄然发生变化，其所管基金60%—70%的收益均来自前瞻择时与行业轮动。
2018年底，他预判2019年将是牛市开端，果断把防守型资产切换为进攻型资产，重仓新能源、半导体等行业；2020年全年重仓新能源汽车；2021年三季度，清仓持有多年的新能源持仓，转向种子等低估值防御品种；2023年起，主线切换至人工智能。2026年二季度，他在坚守AI主线的基础上增配创新药，同时持有贵州茅台、潞安环能等消费、资源股，在进攻组合中搭建防御底仓。
严守估值纪律
在行情冷热中保持理性
上述12只基金在取得显著超额收益的同时，任期内的最大回撤均低于45%，主要源于这批长跑型基金经理严守估值纪律，行情火热时主动控仓，市场恐慌时敢于逆向布局。
2026年二季度，当AI行情过热时，杨宗昌将易方达供给改革的股票市值占基金资产总值的比例从一季度末的92.08%降至80.70%，该基金在7月科技股大跌期间仅回撤8.04%，风控效果显著。
刘元海擅长逆向布局。2025年10月—11月，AI板块出现一定调整，市场对AI泡沫的担忧持续升温。他管理的东吴移动互联A和东吴新趋势价值线2025年四季度保持较高仓位运行，在AI算力板块调整后的相对低位适当增加了配置。数据显示，这两只基金在其任期内的最大回撤均低于40%，风控表现亮眼。
陈皓在易方达平稳增长2026年二季报中表示，这种极致分化的行情在历史上的牛市阶段极少出现，初期自己也极不适应，但基于对AI基本面的持续跟踪判断，还是较快调整了组合配置，较为坚决地将持仓向AI受益方向调整。
这也是估值纪律的具象体现：即当市场结构与自身判断出现偏差时，以基本面而非市场情绪为准绳，果断修正组合。无论是杨宗昌的主动降仓、刘元海的逆向加仓，还是陈皓的纠偏调整，本质上都是在市场情绪的潮水中锚定估值坐标，不被狂热裹挟，亦不被恐慌左右。
总的来说，对基民而言，追涨杀跌往往事与愿违。这12只基金的实践提供了一条可借鉴的路径：用轮动应对产业变迁，用研究穿透市场迷雾，用纪律约束人性弱点。三者叠加，虽难以直接复制其收益，但至少能够帮助投资者在科技浪潮的颠簸之中，少一分焦虑，多一分笃定。
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